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东吴证券:给予山西汾酒买入评级

2022-11-06 05:38:34 799

摘要:东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:Q3业绩超预告,下半年整体余力较足》,本报告对山西汾酒给出买入评级,当前股价为234.48元。山西汾酒(600809)事件:公司发布三季报2022...

东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:Q3业绩超预告,下半年整体余力较足》,本报告对山西汾酒给出买入评级,当前股价为234.48元。

山西汾酒(600809)

事件:公司发布三季报2022Q3实现营收68.10亿元,同比+32.54%;净利润20.98亿元,同比+55.67%,归母净利润20.96亿元,同比+56.96%,高于此前1-9月份经营数据的披露。

业绩超预告,预收仍处高位。22Q3公司营收68.1亿元,同比+32.54%,归母净利润20.96亿元,同比+56.96%。截至Q3末合同负债47.25亿元,同比增加9.05亿元,环比减少1.19亿,仍保持历史高位。分产品看,22Q3汾酒系列实现营收64.64亿元,同比+36.62%,恢复高增;竹叶青/系列酒营收分别为1.15、2.04亿元,同比-42.32%、+10.94%。

省内增速持续亮眼,经销商质量持续提升。省内Q3营收28.67亿元,同比+34.14%,22Q2+Q3收入同比+18.55%,持续表现亮眼;省外营收39.15亿元,同比+31.53%,22Q2+Q3收入同比+16.14%。截至Q3末共有3729家经销商,环比上半年净增加81家,单个经销商贡献体量约为594万元,环比上半年提升41%,同比+18%。

毛利率稳增+税金率下降,净利率提升。22Q3公司毛利率为77.91%,同比+1.72pct,我们预计主要系青花系列高增态势延续(接近50%)、玻汾控量、老白汾和巴拿马腰部产品全面发展,产品结构持续上移所致。费用率方面,22Q3销售费用率16.39%,同比+1.66pct,税金率17.02%,同比-2.88pct,恢复正常水平。综合影响下,净利率同比提升4.58pct至30.8%。

渠道良性,季度间有效应对行业压力。当前汾酒回款进度良好,部分区域超过90%,批价保持环比稳定,公司二季度受疫情影响收紧配额,三季度在消费场景逐步恢复放量,10月份渠道库存1个月左右,较7月底有所增加,但同比仍下降,保持良性低库存,公司把握经营节奏能力优,全年角度来看,公司全年任务25%的目标完成概率大,继续追求高质量的增长,Q3环比Q2显著改善,展望四季度收入利润增速环比保持的确定性较强。

盈利预测与投资评级:公司产品结构持续上移,疫情压力下渠道仍保持健康,我们维持22-24年归母净利润为75.2、101.5、127.7亿元,同比+42%、35%、26%,当前市值对应PE为37/28/22X,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复超预期、省外扩张不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.84%,其预测2022年度归属净利润为盈利75.93亿,根据现价换算的预测PE为36.93。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有41家机构给出评级,买入评级36家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为320.33。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,山西汾酒(600809)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星,好价格指标2星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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