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东方证券:给予山西汾酒买入评级,目标价位237.19元

2022-11-06 05:37:42 822

摘要:东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰近期对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《结构升级盈利提升,省内外高增业绩亮眼》,本报告对山西汾酒给出买入评级,认为其目标价位为237.19元,当前股价为248.9元,预期下跌幅度为4.7%。山西汾酒(6...

东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰近期对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《结构升级盈利提升,省内外高增业绩亮眼》,本报告对山西汾酒给出买入评级,认为其目标价位为237.19元,当前股价为248.9元,预期下跌幅度为4.7%。

山西汾酒(600809)

公司公布2022年三季报,1-9月实现营收221.44亿元(yoy+28.3%),归母净利润71.08亿元(yoy+45.7%);22Q3,公司实现营收68.10亿元(yoy+32.5%),归母净利润20.96亿元(yoy+57.0%),高于业绩预告的数字。

省内外同步高增,合同负债亮眼助力后期业绩增长。分产品,汾酒系列在前三季度、22Q3分别实现收入206.59亿元(yoy+31.0%)、64.64亿元(yoy+36.6%),预计青花汾酒系列实现高增长;前三季度,系列酒实现收入6.63亿元(yoy+35.5%),配制酒实现收入6.87亿元(yoy-21.2%)。省内,公司在前三季度、22Q3分别实现收入85.02亿元(yoy+24.0%)、28.67亿元(yoy+34.1%),预计中秋、国庆期间省内动销良好;省外,公司在前三季度、22Q3分别实现收入135.08亿元(yoy+31.5%)、39.15亿元(yoy+31.5%),省外市场拓张顺利。截至22Q3末,公司经销商数量为3729家,环比22Q2末增加81家,招商持续推进。截至22Q3末,公司合同负债为47.25亿元(yoy+23.7%),有助于后续业绩增长。

销售费用投入边际增加,结构升级带动盈利提升。22年前三季度和22Q3,公司毛利率分别为76.52%(yoy+1.16pct)、77.91%(yoy+1.72pct),预计主要受益于青花汾等产品高增引领的结构升级。22年前三季度和22Q3,公司销售费用率为13.79%(yoy-2.34pct)、16.49%(yoy+1.66pct),预计Q3公司加大市场推广投入。综合,22年前三季度公司净利率为32.30%(yoy+3.75pct),22Q3净利率为30.80%(yoy+4.58pct),盈利能力改善。

省内产品体系持续完善,看好公司长期成长性。公司在省内地位稳固,青花汾酒逐步放量,腰部产品稳定增长,产品体系进一步完善;省外继续加强华东和华南市场拓张,有望持续贡献增量。青花30复兴版拓展千元价格带,势能引导次高端产品放量;中长期,次高端扩容趋势不变,公司作为全国化优质酒企,有望持续受益。

上调营收和毛利率,预测22-24年每股收益分别为6.34、8.25和10.25元(原22-24年预测是6.10、7.97和9.81元)。可比公司23年PE23倍,考虑到公司业绩确定性较强,维持给予25%的估值溢价,对应23年PE29倍,目标价237.19元,维持买入评级。

风险提示:疫情反复、省外拓张进度不及预期、食品安全事件风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.84%,其预测2022年度归属净利润为盈利75.93亿,根据现价换算的预测PE为41.14。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有42家机构给出评级,买入评级37家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为302.99。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,山西汾酒(600809)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星,好价格指标2星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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